【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180910

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发布时间:2018-09-10 08:31

  今日焦点

  买方反馈(海外机构)

  对大盘及市场风格的判断:客户认为市场仍然处于震荡向下探底的过程中,9月的社融和金融数据或将迎来反弹,但对经济基本面的担忧远未缓解。近期闪崩的个股和到达质押平仓线的个股增加。微观经济中,国进民退头部集中民营企业压力加大的形势愈加明显。 11月美国中期选举的结果或将短期对市场有影响,但长期仍然是国际竞争格局的压力下国内对内开放提振经济活力才是市场明显提升风险偏好的路线。不然都是短期的博弈,难度较大。有客户认为9月10月的地产数据较差,会引发进一步放水预期的短期博弈。

  看好的行业或概念:海外客户对近期国内下降的消费数据比较关注。看好的行业较少,相对看好大众消费(消费降级)和医药。金融里相对看好保险。主题里开始关注5G的投资周期。

  晨会分享

  【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 关注缓和政策细化(180909)

  7月20日中办、国办印发《国税地税征管体制改革方案》,规定从明年起,各项社保交由税务部门统一征收,本次改革主要针对企业漏缴、少缴社保现象,对于缴纳不规范的企业,尤其是中小企业利润预计将构成明显冲击,同时居民到手收入减少也可能进一步拖累消费,上周市场在悲观预期下受到重挫。针对社会普遍担忧,国常会强调目前全国养老金累计结余较多,可以确保按时足额发放,在改革到位前,各地要保持现有征收政策不变,同时抓紧研究适当降低社保费率,确保总体上不增加企业负担。我们认为,国常会的预期引导一定程度上缓解了市场情绪,未来仍要看政策落地情况。

  我们认为短期利率债或仍受扰动,但下半年整体看仍将是下行走势,低点可能到3.3%;继续坚定看好基建类城投债机会,企业信用债仍需做好信用风险识别。股市方面,我们短期看好信用扩张时期相关周期股龙头,股市大的机会仍需等待四季度四中全会是否有大的改革开放政策出台,届时看好相关成长股龙头行情,如国家可能加大投入的航空航天、军工、半导体、5G、医疗器械等相关高端制造业。

  【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 贸易提前发生,未来仍存压力(180909)

  虽然存在贸易提前发生,但出口增速仍小幅回落,我们预计未来仍存压力。海关总署8月份出口增速数据按人民币计价为7.9%,按美元计价为9.8%。我们此前预计出口增速按人民币计价为10.1%,按美元计价为10.1%。中美贸易摩擦导致贸易提前发生。美国正式生效对华征税160亿商品关税,中国同时执行反制措施,继续对贸易产生负面影响。此外,主要国家出口贸易增速放缓,发达经济体PMI数据持续波动。欧元区PMI数据延续今年前6个月的下行态势,8月再度降至54.6,日本PMI微弱回升至52.5,美国PMI强势升至61.3,达近三年来峰值。全球经济复苏继续呈现不确定性,对我国出口可能存在负面影响。

  【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 为何中美出口不等于美中进口?(180909)

  中美贸易数据统计方式存在差异,转口贸易的认定、中美贸易计价基础不同是差异形成的主要原因。特朗普先后提到的,已开征500亿美元、即将实施2000亿美元及可能加征额外2670亿美元,均属美国商务部统计的进口数据,显著高于中国海关总署统计的出口量。我们认为,由于中美贸易存在统计差异,美方“夸大”数据可能使市场过度反应,增强负面影响。

  【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 流出压力加大,反而汇率难贬值(180908)

  8月份,我国官方外汇储备减少82.3亿美元,结束连续两个月的正增长。官方外汇储备受到估值影响总体为正向,我们认为大概率储备下降幅度,大于公布数值。9月份美联储加息概率上升,我国央行迫于保增长压力大概率不会选择加息来应对,这给人民币汇率带来一定贬值压力。我们认为,随着资本流出压力加大,汇率离贬值下限已较近,反而更加难以贬值。

  【策略 曾岩(S0570516080003)/陈莉敏(S0570517070003)】策略: 贸易冲突“靴子”落地前关注什么?(180909)

  近期市场在贸易冲突“靴子”未落地+经济金融数据不及预期影响下震荡走弱,我们认为市场企稳需关注三点信号:2000亿美金关税清单或将像首轮500亿分批落地(其中第一批落地后市场估值压制有望缓解)、美国经济动能下半年接近见顶、扩内需政策资金落地。我们认为中国经济处在盈利探底阶段、悲观预期已充分反映,因此随着本轮贸易冲突“靴子”落地,对探底期市场的扰动程度或将弱于首轮,叠加8月地方政府债发行加速、流动性改善预期上升,短期市场受贸易冲突未落地压制,一旦新一批加征关税落地市场有望企稳。我们认为贸易冲突“靴子”落地前首选低估值金融板块和资本开支需求持续的部分周期股,关注银行/钢铁/石油石化。

  【金融 沈娟(S0570514040002)/郭其伟(S0570115090009)】银行: 引导小微利率下降,定价更具弹性(180909)

  9月6日财政部发布《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》,规定自2018年9月1日至2020年底,对金融机构向小微企业发放,不高于1000万元贷款取得的利息收入免征增值税,免征利率上限为基准利率150%。税率调整,但短期内由于利率定价具有惯性,下调幅度较缓,银行盈利享一定税收红利。长期看我们预计银行会响应政策号召,以降低贷款利率方式将税收红利让渡至小微企业,盈利贡献减弱。本次政策符合修复信用的政策方向,下半年板块核心驱动仍为资产扩张,看好资本充裕、转型领先标的,推荐招行、光大、上海、平安、农行、工行。

  【金融 沈娟(S0570514040002)/郭其伟(S0570115090009)】银行: 美国银行系资管机构如何投非标?(180909)

  2018年7月20日,资管新规补充通知明确,公募类资管产品可以适当投资非标资产,非标资产再度广受关注。对“非标”的管理规定是资管新规的重要内容之一。美国资管行业的主要优势有:1)人才机制先进,激励灵活;2)风险管理和投研能力较强;3)发达的养老金体系为长期资金来源提供保障。三者为“非标”投资奠定了基础。通过对比美国与中国“非标”投资的差异,我们认为向权益类发展是非标债权资产发展的重要方向,培育机构投资者为解决长期资金来源的有效途径,未来的非标投资将更关注主动管理能力。我们认为未来非标市场的参与者将更多样,个股建议选择较早掌握专业管理能力、具有长期稳定资金来源的招商银行、光大银行、平安银行。

  【环保公用 王玮嘉(S0570517050002)/张雪蓉(S0570117070011)】公用事业: 利好频至助行业高增长,监测首推聚光科技(180908)

  环保治理,监测先行,十三五行业仍将维持高景气。行业利好频至:1)财政投入力度强,环境监测财政开支10-17年CAGR逾14%;2)环保督查+二污普+环保税三重共振,监测需求迅速放量;3)政策明令2020年全面建成环境监测体系,叠加管理体系优化,助行业健康发展。行业空间迅速扩张,11-16年监测行业销售额CAGR逾20%。我们预计十三五期间监测行业年化市场空间499亿元,其中,空气/土壤/ VOCs/地表水/污染源监测分别为49/78/48/77/247亿元。

  首推聚光科技:14-17年营收/净利润CAGR32%/33%,18H1营收/净利润同比+36%/66%,雄厚研发实力+事业部体制+稳健并购助推主业做大做优,预计 18-20 年 EPS 1.32/1.69/2.09元,对应 18/19E PE 18x/14x,估值处于历史低位,给予18年24-26X目标P/E,目标价31.28-34.00元,“买入”评级。

  【通信 陈歆伟(S0570518080003)】博创科技(300548,增持): 光电子行业领先,有源无源齐发展(180907)

  光电子器件行业领先,无源有源双翼发展。博创科技在平面波导(PLC)集成光学技术上具备深厚的研发实力,产品涵盖了包括用于光纤到户的 PLC 光分路器,用于骨干网、城域网密集波分复用(DWDM)的阵列波导光栅(AWG)和可调光功率波分复用器(VMUX)。公司上市后向有源器件领域拓展,与 Kaiam 公司紧密合作,实现了数通光收发模块的 40G 和 100G 光接收组件(ROSA)量产发货。我们认为,公司作为光电子行业领先企业,有源及无源业务共同带动公司业绩增长,预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.96/1.23/1.43 元,维持“增持”评级。

  【医药 代雯(S0570516120002)/孙昊阳(S0570518060001)】开立医疗(300633,买入): 传统超声龙头,今朝内镜新贵(180909)

  公司深耕超声和内窥镜领域,业绩强劲增长,主要基于:1)分级诊疗及国产政策扶持双重利好下,公司作为国产超声和内窥镜细分领域龙头,有望凭借高性价比优势脱颖而出;2)超声业务增长稳健,继续巩固行业领头羊地位;3)内窥镜业务异军突起,成为公司第二大支柱业务。我们看好公司在超声和内窥镜领域的广泛布局,预计公司18-20年EPS为0.69/0.98/1.34元,同比增长45%/42%/37%,当前股价对应18-20年PE估值为43x/30x/22x。鉴于公司业绩增长稳健,且在超声及内窥镜领域布局逐渐完善,理应享受一定估值溢价。我们认为公司2019年40x-42x估值比较合理(可比公司2019年PE平均估值为31x),对应目标价39.01-40.96元,首次覆盖给予“买入”评级。

  【建筑建材 鲍荣富(S0570515120002)/赵蓬(S0570518040001)/陈亚龙(S0570518040001)】建材: 行业周报(第三十六周)(180909)

  水泥旺季涨价空间有10%~20%,四季度及明年一季度价格仍能维持高位。重点推荐低负债、高分红、区域供需结构好的海螺水泥、塔牌集团;玻纤电子纱19年价格或承压,长期应用领域拓宽趋势不改,推荐中国巨石;家装建材上半年受益于精装房放量,未来小B端成为发展趋势,推荐三棵树、帝欧家居。

  【机械 章诚(S0570515020001)/肖群稀(S0570512070051)】机械设备: 行业周报(第三十六周)(180909)

  18H1机械行业盈利持续增长,中报景气向上印证半导体设备板块高成长趋势,或成为机械重要投资主线。我们持续看好“先进制造”五大领域,从两类视角找具体受益领域:第一类是国家战略支持的技术新突破领域,看好半导体设备、新能源车设备、机器人行业,首选其中技术优秀的企业;第二类是工程机械、轨道交通装备等中国已建立全球优势的行业,其中的龙头公司强者愈强并进军国际市场。这两类方向行业的同时扩张和突破,将是中国制造从“大国”迈向“强国”的拐点。

  【汽车 谢志才(S0570512070062) /陈燕平(S0570518080002)/李弘扬(S0570517030001)/刘千琳(S0570518060004)】交运设备: 销量环比改善,自主强者恒强(180907)

  据乘联会数据,8月乘用车日均零售销量5.1万辆,同比-6.9%,环比+12.0%。8月销量同比增速虽仍为负值,但环比增速较高,经销商库存情况环比有所改善。随着9月传统旺季来临,我们预计环比改善趋势有望持续,但去年9月销量基数仍然较高,同比增速转正仍存压力。上汽、吉利、比亚迪、广汽等优势自主品牌强产品周期延续,8月销量维持高增速。合资车企表现分化,广汽丰田表现抢眼。豪华车销量维持同比高增速,料将持续受益于汽车消费结构升级。

  即时报告

  【金工 林晓明/刘志成】金工: 标的下跌,认购期权持仓增加较快

  【环保公用 王玮嘉/张雪蓉】公用事业: 利好频至助行业高增长,监测首推聚光科技

  【金工 林晓明/陈烨】金工: 市场弱势震荡,市值因子反弹

  【环保公用 王玮嘉/张雪蓉】公用事业: 行业周报(第三十六周)

  【金工 林晓明/陈烨】金工: 今年中证800随机森林超额6.55%

  【化工 刘曦】石油化工/基础化工: 行业周报(第三十六周)

  【中小市值 孔凌飞/杨洋/王莎莎】中小市值: 行业周报(第三十六周)

  【交运 沈晓峰】交通运输: 行业周报(第三十六周)

  【商贸零售 丁浙川】商业贸易: 行业周报(第三十六周)

  【通信 陈歆伟】通信: 行业周报(第三十六周)

  【军工 王宗超/金榜/何亮】航天军工: 行业周报(第三十六周)

  【房地产 贾亚童/韩笑】房地产: 行业周报(第三十六周)

  【汽车 谢志才/刘千琳/陈燕平/李弘扬】交运设备: 行业周报(第三十六周)

  【金工 林晓明】金工: 2000年前后全球风险传导回顾

  【建筑建材 鲍荣富/黄骥/方晏荷】建筑: 行业周报(第三十六周)

  【金融 沈娟/陶圣禹/刘雪菲/郭其伟】银行/非银行金融: 行业周报(第三十六周)

  【有色 李斌/孙雪琬/邱乐园】有色金属: 行业周报(第三十六周)

  【金工 林晓明/黄晓彬】金工: 股市风险累积,债券避险价值凸显

  【金融 沈娟/刘雪菲/陶圣禹】非银行金融: 底部磨砺分化加剧,关注优质龙头

  【钢铁 邱瀚萱】黑色金属: 行业周报(第三十六周)

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